Moody´s mantiene calificación de Colombia y aumenta perspectiva a estable

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Este jueves, Moody's Investors Service cambió la perspectiva de la calificación de Colombia a estable desde negativa, al mismo tiempo, afirmó las calificaciones de emisor en moneda local y extranjera a largo plazo del país en Baa2. Las calificaciones de corto plazo en moneda local y extranjera también se confirmaron en Prime-2 (P-2).

Según la calificadora, los impulsores clave para la afirmación de la nota crediticia del país y el cambio de perspectiva son:

1. La recuperación de la actividad económica y los esfuerzos de consolidación fiscal por parte de la administración actual probablemente estabilizarán la carga de la deuda del Gobierno;

2. El perfil crediticio de Colombia se mantiene alineado con sus pares de Baa2 y es más sólido que el de sus pares de Baa3, incluso después del deterioro observado tras el shock de los términos de intercambio en 2015-16.

Los techos de bonos y depósitos a largo plazo en moneda extranjera de Colombia se mantienen sin cambios en A3 y Baa2, respectivamente. Los techos de bonos y depósitos a corto plazo en moneda extranjera siguen siendo Prime -2 (P-2). Los techos a largo plazo de bonos y depósitos en moneda local siguen siendo A2.

En opinión de Moody's, las medidas que la administración del presidente Ivan Duque planea implementar, acompañadas por una recuperación de la actividad económica, estabilizarán la relación deuda / PIB en los próximos años.

La economía colombiana experimentó una severa conmoción en los términos de intercambio causada principalmente por la caída de los precios del petróleo y una desaceleración significativa de la inversión. La recuperación económica comenzó en serio en 2018, con una expansión del 2,6%, frente al 1,3% en 2017. Moody's espera que la economía continúe recuperándose en 2019-2021 con un crecimiento en el rango del 3,0% al 3,5%, convergiendo hacia la tasa de crecimiento potencial del 3,5%. El desempeño económico será apoyado por el aumento de la inversión privada y el consumo, que compensará una menor contribución del gasto público a medida que el gobierno persigue la consolidación fiscal.

A su vez, Moody's espera que el Gobierno cumpla con el objetivo de déficit fiscal de este año del 2,7% del Producto Interno Bruto (PIB) establecido por la regla fiscal, un aumento en los ingresos del Gobierno este año después de la reforma fiscal aprobada en diciembre de 2018, además de la decisión de las autoridades de controlar el gasto congelando una parte del presupuesto de 2019, apoyará esta meta.

La agencia señala que la disminución prevista en los ingresos para los próximos años como consecuencia de la reducción en las tasas de impuesto a las ganancias corporativas y varias exenciones de IVA incluidas en la reforma fiscal del año pasado impugnará la consolidación fiscal adicional de acuerdo con los objetivos establecidos por la regla fiscal a partir de 2020. Sin embargo, las iniciativas relacionadas con la reducción de la evasión fiscal y los esfuerzos para contener el crecimiento en categorías de gastos como los subsidios, apoyarán una disminución gradual de los déficits fiscales. Por lo tanto, Moody's espera que los déficits fiscales se mantengan por debajo del 3% del PIB, lo que implica pequeños excedentes primarios. Este escenario de referencia es apoyado por las autoridades

El escenario de referencia de Moody's es que la economía se expandirá a tasas anuales superiores al 3.0% y que los déficits del gobierno central estarán por debajo del 3% del PIB durante 2019-2021. Esto apoyará la estabilización de su carga de deuda en un 49% del PIB.

El crecimiento económico de Colombia había sido más fuerte que la mediana para los pares con calificación Baa hasta 2014, es decir, justo antes de la fuerte caída en los precios del petróleo. Debido a la magnitud del shock en los términos de intercambio en 2015-2016, que se intensificó con una disminución en la confianza de los consumidores y las empresas, el desempeño económico de Colombia empeoró significativamente en 2015-2017. Moody's pronostica que el crecimiento del PIB convergerá gradualmente a su nivel potencial de 3.5% en 2018-2020. En ese nivel, el desempeño económico de Colombia se alineará con la mediana de los soberanos con calificación Baa. Moody's también señala que las perspectivas de crecimiento de Colombia son más favorables en comparación con el crecimiento promedio del PIB de sus pares calificados en Baa3 del 2,3% en 2018-20.

Las mediciones de la deuda del Gobierno de Colombia empeoraron en años anteriores con una carga de la deuda del gobierno general que aumentó a 52.6% del PIB en 2018 desde 39.6% en 2013. Este deterioro fue impulsado por grandes déficits fiscales, débil crecimiento económico y el efecto de la fuerte depreciación del tipo de cambio. Especialmente en 2014-16. Como Moody's espera que la carga de la deuda se estabilice en torno a los niveles actuales, el índice de deuda superará la mediana de los pares calificados en Baa2, que los proyectos de Moody's alcanzarán el 44% del PIB en 2019-20. Sin embargo, Moody's señala que la carga de la deuda del Gobierno se mantendrá por debajo de la mediana para los pares calificados en Baa3, que prevé alcanzar un promedio del 61% del PIB en 2019-2020.

La carga de intereses de Colombia, medida como la relación entre los ingresos por intereses y el gobierno, también ha empeorado a 10.8% en 2018 desde alrededor del 8% en 2013-14. Esto refleja principalmente la pérdida de ingresos debido a los menores precios del petróleo y el estancamiento de los ingresos fiscales a pesar de las múltiples reformas realizadas a lo largo de los años. Sin embargo, con el 12.2% de los ingresos en 2019-2020, la carga de intereses de Colombia se alineará con Indonesia (Baa2 estable; 13.4%) y Filipinas (Baa2 estable; 12.6%), y será significativamente inferior a la India (Baa2 estable; 22.0%).

La perspectiva estable refleja la opinión de Moody's de que los riesgos a la baja y al alza están ampliamente equilibrados ahora que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo y el compromiso con la consolidación fiscal evitarán una erosión en la fortaleza fiscal del país. Esta última fue una preocupación clave por la decisión de asignar una perspectiva negativa en febrero de 2018.

La perspectiva también incorpora la opinión de la agencia de calificación crediticia de que los riesgos derivados de las cuentas externas del país permanecerán contenidos. Moody's espera que el déficit de la cuenta corriente se mantenga en torno al 4% del PIB, y que los flujos netos de inversión extranjera directa proporcionen una fuente estable de financiamiento para la brecha externa. La agencia también considera que el tipo de cambio flotante de Colombia y el amortiguador provisto por las reservas de divisas del país (15.5% del PIB a marzo de 2019) mitigan los riesgos planteados por las cuentas externas.

Habría una presión al alza sobre la calificación si el Gobierno redujera los déficits fiscales de manera sostenible, abordando los desafíos derivados de la baja recaudación de impuestos de Colombia y la rígida estructura de gastos. El crecimiento económico en su nivel potencial de 3.5% o un potencial de mayor crecimiento y desequilibrios presupuestarios inferiores a los esperados, que conducirían a una disminución de los índices de deuda pública, también ejercerían una presión al alza sobre la calificación.

El aumento de los ingresos del Gobierno también ayudaría a mejorar la asequibilidad de la deuda, donde Colombia se queda atrás en la mayoría de sus competidores. Reforzar el marco de la política fiscal, incluidos aspectos como la regla fiscal, el presupuesto y la asignación de recursos entre los diferentes niveles de gobierno, también sería positivo para el crédito.

Por el contrario, la presión a la baja en la calificación probablemente resultaría de un déficit primario continuo, lo que podría llevar a un aumento persistente en los indicadores de deuda del Gobierno. Otro golpe severo para el crecimiento económico también puede ejercer una presión a la baja en la calificación dado que las métricas ya se han deteriorado.

Surgiría una presión negativa adicional si el déficit de la cuenta corriente se ampliara y si el país dependiera más de las entradas de deuda externa para financiar la brecha, y si esto provocara un debilitamiento de las reservas externas del país.

 

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