Por incertidumbre política y endurecimiento de condiciones financieras, Fitch Ratings baja calificación de Argentina a CCC

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Este viernes la calificadora de riesgo Fitch Ratings rebajó las calificaciones soberanas de Argentina, incluida su calificación de incumplimiento de emisor de moneda extranjera (IDR) a largo plazo de 'B' a 'CCC'.

"La rebaja de las calificaciones de Argentina refleja una elevada incertidumbre política después de las elecciones primarias del 11 de agosto, un endurecimiento severo de las condiciones financieras y un deterioro esperado en el entorno macroeconómico que aumenta la probabilidad de un incumplimiento soberano o una reestructuración de algún tipo. Los resultados de las elecciones primarias apuntan a mayores riesgos de discontinuidad de la política luego de las elecciones generales de octubre de 2019" señala la calificadora.

"Esto ha provocado un colapso en el sentimiento del mercado, incluida una fuerte depreciación del peso y la ampliación de los diferenciales de la deuda soberana, lo que representa un gran revés para los esfuerzos de estabilización macroeconómica y las condiciones de financiamiento soberano. Estos desarrollos adversos podrían perjudicar la posición de liquidez del soberano en el corto plazo y ampliar los riesgos de sostenibilidad de la deuda" puntualiza.

"Los resultados de las elecciones primarias apuntan a mayores posibilidades de un cambio en el gobierno y la victoria del boleto opositor de Alberto Fernández y la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner en las elecciones de octubre. En opinión de Fitch, este escenario aumenta los riesgos de una ruptura con la estrategia política de la administración actual de Mauricio Macri guiada por un programa con el FMI. En la campaña hasta el momento, Fernández ha cuestionado elementos clave de la estrategia política actual y ha abogado por alguna forma de renegociación del programa del FMI, mientras que el historial de Kirchner como presidente en 2007-2015 indica una inclinación similar. Fitch no descarta un cambio en el boleto de la oposición" afirma.

En opinión de Fitch, tanto los riesgos de solvencia como el financiamiento soberano han aumentado. A pesar de los desembolsos considerables bajo el programa SBA del FMI en 2019 y otros préstamos en lo que va del año, podría reaparecer una brecha financiera en caso de que el soberano no pueda transferir la mayor parte de su gran stock de notas de Letes a corto plazo (actualmente alrededor de USD24 mil millones , de los cuales la mitad están en USD y las tres cuartas partes vencen a fin de año). Las subastas soberanas de Letes canceladas que expiran más allá de noviembre de esta semana en medio de la crisis del mercado, una señal negativa sobre su capacidad de revertirlas y una tendencia que podría resultar en una reducción de los amortiguadores de liquidez.

"Las presiones financieras podrían intensificarse a partir de 2020, cuando el soberano deberá recurrir a las fuentes del mercado para financiar un déficit fiscal y vencimientos de deuda a medida que se agoten los desembolsos del FMI. Casi todos los vencimientos de bonos por USD20 mil millones que vencen el próximo año se encuentran en el mercado local, y una parte considerable (alrededor del 40%) se mantiene dentro del sector público, pero el soberano aún debe renovar una cantidad considerable de deuda local y recaudar nuevos fondos bajo sus planes de política actuales. Los reembolsos de bonos extranjeros aumentarán a partir de 2021. El deslizamiento de los objetivos fiscales se sumaría a las necesidades de financiamiento y complicaría aún más la capacidad de financiarlos" agrega.

Fitch proyecta un déficit primario del 1% del PIB en 2019, por encima del objetivo del 0% (0,5% con los ajustadores permitidos en la SBA), y un déficit total del 4,3%. Para 2020, Fitch proyecta que el déficit primario se mantendrá en el 1% del PIB en lugar de alcanzar el objetivo de superávit del 1%, en ausencia de la fuerte recuperación que las autoridades esperaban para ayudar a cerrar la brecha fiscal y / o medidas de ajuste adicionales, y reflejando las presiones de gasto de la indexación y posibles nuevos planes de política. No está claro si el nuevo gobierno tendrá la voluntad política y la capacidad para promulgar medidas fiscales estructurales para aumentar la credibilidad de la ruta de consolidación a mediano plazo establecida en la SBA, que podría ser aún más difícil políticamente (por ejemplo, la reforma de las pensiones) que las promulgadas. 

Según estos supuestos de referencia, Fitch proyecta que la deuda del gobierno federal aumentará a alrededor del 95% del PIB en 2019. Esto supone que el peso no se deprecia mucho más allá de su nivel actual de alrededor de 60 / USD, pero este es un riesgo claro que podría elevar los índices de deuda. mucho más alto. En el nivel más amplio del gobierno general (que también incorpora la deuda provincial y la consolidación de las tenencias de fondos de seguridad social), la deuda de proyectos de Fitch también aumentará a alrededor del 95% del PIB, un nivel alto incluso si se excluye la gran parte (20pp) que posee el banco central ( BCRA). Hasta ahora, el FMI ha considerado que la deuda soberana de Argentina es sostenible, aunque no con una alta probabilidad, pero cualquier degradación de esta evaluación podría complicar su capacidad de seguir desembolsando fondos de la SBA sin requerir alguna forma de reestructuración de la deuda con los acreedores comerciales.

Fitch proyecta que la economía se contraiga 2.5% en 2019, por debajo de un pronóstico anterior de 1.7%, dada una mayor probabilidad de que la recuperación moderada previamente esperada para la segunda mitad del año ya no se materialice. Fitch proyecta que el crecimiento será plano en 2020, pero ve un alto grado de incertidumbre dada la falta de claridad sobre las políticas económicas clave después de las elecciones. El crecimiento real de los salarios y las pensiones permanece en territorio profundamente negativo a mediados de 2019 y no se recuperará significativamente a medida que la inflación se acelere nuevamente. La confianza interna podría depender en gran medida del resultado de las elecciones y los planes de política establecidos por el próximo gobierno.

Las salidas de capital y la dolarización de la cartera han provocado una fuerte liquidación del peso en la última semana (-20%), y estas presiones siguen siendo un riesgo. Estos factores han abrumado una mejora en la oferta / demanda de divisas debido a una gran reducción en el déficit de cuenta corriente. El BCRA ha validado un aumento en las tasas de sus instrumentos Leliq al 75% (más del 100% compuesto) para incentivar su reinversión y, por lo tanto, restringir la liquidez del peso que de otro modo podría aumentar las presiones cambiarias.
 

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